盈利快速增长：博格公式法

如果一个品种长期盈利增长速度远高于10%，那就不适合用盈利收益率法了。

对于盈利快速增长的品种，我们更多会考虑博格公式法。

约翰博格是世界上第一只指数基金的发明者，被称为“指数基金之父”。约翰博格也是一位成功的企业家，是世界第二大基金管理公司——先锋领航集团的创始人，掌管上万亿美元资金的运作。约翰博格还与巴菲特、格雷厄姆和彼得林奇（peterlynch）被财富杂志评为“20世纪四大投资巨人”。

博格公式分析了影响指数基金收益的几个因素，依靠博格公式，我们可以投资盈利高速增长的品种，或者盈利呈周期性变化的品种。

影响指数基金收益的几个因素

指数基金净值=市盈率tis盈利+分红

从上述公式可以看出，有三个因素直接影响了我们投资指数基金的收益：第一个是初始投资时刻指数基金的股息率，它影响了我们的分红收益；第二个是投资期内指数基金的市盈率变化；第三个是投资期内指数基金的盈利增长率。最后这两项影响了我们的资本利得收益。分红收益+资本利得收益，也就是我们投资的全部收益了。

股息率的获取非常容易。因为初始投资时的股息率，在我们买入指数基金时就确定了。一般来说，指数基金越是低估，也就是当其价格越

低于其内在价值时，股息率越高。

主要是市盈率的变化和未来盈利的增长，判断起来相对困难。

市盈率

市盈率=公司市值公司盈利

对一个宽基指数来说，市盈率通常是在一个范围内来回波动，不会太高也不会太低。

比如说沪深300指数，历史上市盈率最高是48倍，最低是8倍左右。

熊市最底部的区域，沪深300指数的市盈率也处于低位，大约在811倍。牛市最顶部的区域，沪深300指数的市盈率也会大涨，大约在1748倍。其他时间里，沪深300指数的市盈率，基本在817倍来回波动。

那么很明显，如果我们买入时的市盈率处于低位，之后市盈率上升，我们就可以从市盈率的变化上获得正收益。但是如果买入时的市盈率处于高位，之后市盈率下降，我们就会面临巨大的亏损。

例如2014年的时候，沪深300指数的市盈率在89倍。之后2014—2015年出现了一波牛市，沪深300指数上涨了两倍多，收益非常丰厚。

但是如果在2007年牛市，沪深300指数市盈率高达48倍的时候买入，之后沪深300指数基金短期里会出现“腰斩”，投资者亏损50%以上。

这就是买入估值跟收益的关系。

盈利的长期增长和分红的积累

但是能不能说，我们的收益是由估值变化带来的呢？

短

期内，指数基金的涨跌，主要是由估值的变化决定的。但是时间拉长后，指数基金的上涨，是由背后公司的盈利增长和分红积累推动的。

因为估值的变化是有极限的，它只会在一个范围内来回波动，不具备复利增长性。指数基金真正具备复利增长能力的，是盈利的长期增长。

长期来看，对沪深300指数来说，盈利以平均9%10%年的速度增长。

分红，我们在前面介绍过，是盈利的一部分，所以盈利的增长和分红的积累，都是依靠背后公司的经营。

经济发展速度越快，上市公司的盈利增长速度也会越快。这是我们长期投资指数基金获得盈利的核心所在。

所以巴菲特说过，买指数就是买国运。得益于国内的经济高速发展，过去几十年，国内很多指数背后公司的盈利增速都是不错的。

而且时间越长，盈利增长带来的收益，占比会越高。

通常来说，在一轮牛熊市里（7年左右时间），估值变化带来的收益占比比较高，但是在两三轮牛熊市里，一定是盈利增长带来的收益高。