盈利稳定增长：盈利收益率法

盈利收益率法是很多朋友开始指数基金投资所接触的第一个估值方法，它适合盈利稳定增长的指数基金品种。

什么是盈利收益率法

盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。换句话说，盈利收益率约等于市盈率的倒数。

盈利收益率法最早是由巴菲特的老师格雷厄姆提出的。

盈利收益率法的使用方法如下。

当指数基金的盈利收益率大于10%且大于国债收益率两倍以上的时候投资。

当盈利收益率小于债券基金预期收益率（目前为64%）的时候卖出。

盈利收益率法，其实是绝对估值法的一种应用。

盈利收益率法是一种绝对估值法

绝对估值法，是把一个品种未来的现金流折现到现在，计算出所有现金流的现值，如果股价低于这个现值，说明当前的价格被低估了，如果低估很多，我们就可以考虑投资。

这就涉及一个概念——折现。什么是折现呢？

比如说现在有个朋友来问我们借10万元，打算借3年。

如果朋友说，现在借我10万元，3年后我还你10万元。我们心里会不舒服，心想这10万元我就算存银行，假如一年5%的收益率，3年下来也有15万元的利息，为什么要白白借给你。

如果朋友说，现在借我10万元，3

年后我还你115万元。我们还是会有些不舒服，因为同样的钱存在银行，3年下来也是15万元的利息收益。银行的信用比你个人的信用强多了，我借钱给你，还得担心你能不能还上。

如果朋友说，现在借我10万元，3年后我还你14万元。我们算了一下，3年后14万元，年化收益率超过10%了。这个收益率还不错，可以借。

这就是货币的时间价值的体现。我们借钱的时候，是知道货币有时间价值的。

但是3年后的100元，相当于今天多少钱呢？这个具体换算关系如何？

这就涉及一个概念——折现率。

折现率就是按照一个百分比，把未来的现金流折算成当前值多少钱。

比如说折现率为10%，那1年后的100元，就相当于现在的100（1+10%）=909元。2年后的100元，就相当于现在的100（1+10%）<sup>2<sup>=826元。

换一个角度理解，折现率就是我们想要的年复合收益率。

比如说我们想要10%的年复合收益率，那就可以用10%折现到现在，算一个价格。用这个价格买入持有，就可以获得10%的年复合收益率。

从这里我们可以看出，如果我们要求的年复合收益率越高，使用的折现率越高，那折算到现在的价格就越低。那对应资产出现这么低的价格的机会也会越少。

不

同人给出的折现率通常是不一样的。那折现率有没有一个通用的参考标准呢？还真是有的。

折现率不仅仅是用来做投资，做项目、做工程的时候，也经常遇到折现率的概念。比如说针对社会平均折现率，国家给出过一个参考数字：8%。这个8%是整个社会的平均折现率。

很多项目、工程在开始建设前，都要评估内部收益率，也就是irr收益率。如果irr收益率低于8%，项目可能不予通过。

当然，这个折现率是社会的平均折现率。如果项目或者所要投资的行业，风险更大，那折现率也可以更高。也就是说，国家认为，我们在做工程投资的时候，年复合收益率至少要8%以上才值得投、值得做。

对股票投资来说，波动风险更大，所以使用的折现率通常为10%12%。换句话说，我们投资股票资产时的预期年复合收益率，至少是这个数字。

货币有时间价值。我们要用折现率，把未来的钱折算成现在的价格。

盈利收益率法：折现率10%的绝对估值法

盈利收益率法第一条规则是盈利收益率大于10%，这也是使用盈利收益率法买入指数基金的主要规则。

这其实是一个绝对估值法的简单应用。

我们先看一下永续年金的计算公式：

永续年金现金流的现值=每年的现金流折现率

再来看看盈利收益率的计算公式：